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　　目前磷肥出口需求旺盛,中國貨源競爭力強:國際磷肥價格自13年11月跌到400美元以下的低谷后逐步提升,目前價格已經(jīng)上漲到513美元。

　　國際磷肥價格已經(jīng)超過國內(nèi)市場價,國內(nèi)磷肥企業(yè)的競爭優(yōu)勢顯現(xiàn)(目前百川資訊統(tǒng)計的國內(nèi)FOB價格為440-445美元/噸,與其它地區(qū)相比具有價格優(yōu)勢)。

　　厄爾尼諾現(xiàn)象對北美的影響低于預(yù)期,北美需求旺盛:美國對于磷肥資源的限制政策仍在收緊,因此美國海灣FOB價格510-513美元/噸,顯著高于其內(nèi)銷價格440-445美元/噸,這帶動了全球磷肥市場的上漲。

　　經(jīng)歷13年出口的慘淡和行業(yè)虧損后,行業(yè)庫存水平低。由于印度市場去年受到盧比貶值及補貼不足的影響,去年印度進(jìn)口量較低并加劇了13年中國磷肥行業(yè)的低迷。

　　上半年國內(nèi)磷肥主要供應(yīng)內(nèi)需,許多港口庫存量都不足一個月,低于歷史平均水平,因此出口的大幅放量造成國內(nèi)磷肥相對緊缺的局面。此外,臺風(fēng)亞馬遜前兩周襲擊了防城港和北海港[-0.76%資金研報]港口,導(dǎo)致有20-30萬噸磷肥受損,進(jìn)一步加劇了市場供給的緊張。

　　磷酸二銨開工率已經(jīng)接近80%,關(guān)稅下調(diào)增強中國磷銨出口競爭力:目前磷酸二銨的開工率約在75%-80%,一銨開工率略低,考慮到大約有 10%左右的小磷肥廠長期關(guān)停產(chǎn)能或已逐步退出,因此我們判斷實際開工率可能更高。

　　13年淡季關(guān)稅為122.5元/噸,而14年淡季關(guān)稅調(diào)整為固定50元 /噸;13年旺季關(guān)稅為80%,以64%二銨離岸價2450來計算,去年的出口關(guān)稅高達(dá)1960元/噸,而14年旺季關(guān)稅則下調(diào)至15%另加50元/噸, 關(guān)稅為417.5元/噸。出口關(guān)稅下調(diào)大幅增強了中國磷肥出口的競爭力。

　　磷肥觸底逐步改善的趨勢已經(jīng)展開,復(fù)合肥銷量及單價的拐點已現(xiàn),建議投資者關(guān)注:需求端依靠國內(nèi)穩(wěn)定增長及出口的大幅提升,供給端未來2年擴產(chǎn)稀少(僅有2-3%),因此我們判斷磷肥行業(yè)已逐步在去年下半年至今年上半年見底,后續(xù)跟隨需求的增長而逐步好轉(zhuǎn),短期看下半年出口量及秋季用肥下的價格走高,中長期看供需修復(fù)下的景氣回升。

　　從彈性角度首選云天化,關(guān)注云天化、六國化工、興發(fā)集團。此外,由于氮磷肥的觸底向上,復(fù)合肥的銷量增速及單價在7 月逐步進(jìn)入拐點向上,中長期復(fù)合肥企業(yè)發(fā)揮渠道及品牌優(yōu)勢有望進(jìn)入農(nóng)資綜合平臺以及土地流轉(zhuǎn)經(jīng)營領(lǐng)域,繼續(xù)推薦金正大、史丹利。

　　印度作為需求大國,預(yù)計下半年將大量采購中國貨源:今年至今一銨的出口同比增長200%,二銨出口增長150%。隨著印度秋種季的到來,印度對磷肥需求的壓力越來越大。而且磷肥是農(nóng)田必須用的肥料品種,需求剛性,雖然印度對農(nóng)業(yè)補貼有所下降,但歷史上印度的補貼發(fā)放拖欠很多,所以預(yù)計今年的需求不會比往年縮減。

　　由于中國距離印度較近,且目前國內(nèi)磷肥價格低于國際價格,預(yù)計印度300萬噸需求中會有6-7成以上直接采購自中國,進(jìn)一步拉動了國內(nèi)磷肥需求增速。